作为物流装备行业的先行者，国字牌的中邮科技，前三季度收入下降49%，净亏损6901.89万元，而上年同期盈利2076.28万元，这一巨大变化，是行业的整体形势，还是企业的个别行为，或者说，是企业的基本面存在问题，还是市场的因素所导致，将对业界产生什么影响呢？

　　一、存在问题

　　中邮科技，作为中邮集团直属的物流装备科技型企业，具有国资背景，是最早从事智能物流系统领域的企业之一，也是最早开始做分拣设备制造等相关领域业务的企业之一，曾凭借其卓越的技术创新与市场拓展能力，在物流装备自动化领域书写过辉煌篇章，积累了品牌优势，目前在国内市场占据同类产品15%的份额，近日还荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号。

　　中邮科技具有承接物流大项目的丰富经验：近日完工的集中监控中心，依托强大的SCADA平台和全新自主研发的CMMS平台，对中国邮政全网90个省际中心分拣传输设备提供集中维保服务；作为鄂州花湖国际机场分拣转运中心项目的系统总集成商，完工转运中心的智能化输送带总长达52公里，每秒速度达2.7米。

　　然而，今年前三个季度，中邮科技确实亏损了，究其原因，有自身的问题，也有行业的因素，我们在此作一探讨。

　　其实，在今年业绩不佳之前，去年科创板上市的时候，中邮科技就创下近年来实际融资规模较原本的IPO计划“折扣”最大的纪录，也刷新了2023年以来科创板实际融资额度的最小值，这意味着，中邮科技IPO最终实际募集到的资金较其计划募资规模缩水近6成，这不能不说是一个不好征兆。

　　前几年，快递物流和电子商务等下游行业迅速发展，驱动智能物流系统的市场需求快速增长，推动智能物流系统大规模落地应用，也成就了中邮科技等物流装备企业的不错业绩。

　　中邮科技营业收入由2019年的12.25亿元增至2021年的20.58亿元，近三年的营收复合增长率达29.62%，归属于母公司股东的净利润年均复合增长率达36.22%，大好形势下，把中邮科技存在的问题掩盖了，而现在市场增速的放缓，使问题显现出来，主要有这么几个方面：

　　1、毛利润下行

　　2019—2022年上半年，中邮科技的主营业务毛利率分别为22.35%、19.36%、15.07%和11.54%，毛利率近乎腰斩。

　　公司两大主业智能传输系统，智能分拣系统的毛利率都在下降，智能分拣系统毛利率从2019年的22.76%下降到2022上半年的4.86%，智能传输系统从2019年的22.16%降低为2022上半年的12.86%。

　　市场因素有三，一是物流装备行业竞争日趋激烈，二是下游快递物流行业成本压力传导而来的采购装备价格管控和议价压力，三是上游金属材料及价格上涨导致成本上升，但中邮科技毛利率低于同行业可比公司相近业务毛利率的平均值，则是自身问题。

　　据中邮科技说明，部分应用了新设备、新技术方案的顺丰大型项目毛利率较低或为负毛利，影响智能物流系统总体毛利率水平，这就提出一个新技术、新设备如何做到较好性价比的问题。

　　过去，由于大型项目对供应商的产品设计能力、集成能力、大型项目实施和交付能力等要求较高，中邮科技竞争对手较少，盈利较为可观，而目前，能完成大型物流项目的企业在增多，行业竞争压力加大，利润空间在缩小。

　　2、研发重视不够

　　中邮科技，脱胎于“邮政科学研究规划院”，本来具有较强的科研实力，拥有专利269项，形成了以智慧物流为主的专利池，专利总数在国内主要竞争对手中处于领先地位，但目前在研发投入上和科研人员的数量上都少于竞争对手。

　　中邮科技的确存在研发投入不足的问题，近四年研发投入占营业收入的比例分别为4.79%、5.34%、4.09%和 3.42%，研发费用率连年降低，低于行业平均水平，给公司带来风险因素。

　　与国内同行，国外对手相比，中邮科技作为先行者具备一定的竞争优势，但研发人员占比较低，未来公司需要进一步加强人才梯队建设。在科创板上市招股说明书上，中邮科技表示募集资金后，将主要投资于智能制造基地建设、研发中心建设，全力以赴进行技术研发与创新，但需要说到做到，落实到实际行动中去。

　　3、客户过于集中

　　从上市公司角度说，若企业对单一客户的销售占比超过30%，即表示企业对该客户存在一定的依赖关系；若该比例超过50%，则表示企业对该客户已经存在严重依赖。

　　中邮科技客户过于集中，公司前五大客户销售收入占当期营业收入的比例甚至达到了86%至96%，前几年来自邮政集团的营业收入达44.68%、50.91%，来自顺丰的营业收入比例分别为32.13%和49.27%，当然这也与下游行业集中度逐渐走高有关。

　　中邮科技的产品类别构成也在调整中，2019年至2022年，智能物流系统业务占比从87.17%逐步上升到92.67%，在智能物流系统业务中，智能分拣业务占比从51.56%下降到22.19%，智能传输业务从35.61%上升到70.49%，而智能传输业务的毛利率自2020年度起一直高于智能分拣业务，前期的分拣业务已不成为重点。

　　其中的原因，是中邮科技与顺丰、京东等大客户合作关系加深，顺丰等客户在转运中心等相关智能传输系统方面需求快速增长，使得中邮科技的智能传输系统收入金额和占比均有较大提升。

　　客户相对集中，大客户多，大型项目多，具有整体经济性，对中邮科技业绩的影响举足轻重，但是，当客户自身经营情况、采购情况发生变化时，会对中邮科技的业绩产生不利影响。

　　高度依赖大客户，或许会影响公司的议价能力，进而会导致公司毛利率有进一步下滑的风险，不仅如此，也会使中邮科技应收账款与存货规模“双高”，会对资金方面造成不利影响。

　　总之，中邮科技在盈利和创新能力方面与同行可比企业相较皆处于劣势，但今年的亏损，可以这样说，有其自身问题，也有行业大趋势的问题，自身问题如上所述，行业大趋势问题，在下节叙述。

　　二、宏观大势

　　多位权威专家指出，中国经济的现状是产能过剩。多数行业已出现过剩，新兴行业如新能源、半导体、人工智能也面临竞争和容量限制。2023年以来，经济持续处于低物价状态，在此背景下，企业“增收不增利”，这是中邮科技亏损的大环境。