物流快递企业对资金的渴求不言而喻，林林总总的事情都离不开资本的支持，几经曲折，顺丰控股赴港IPO获得新进展：近日收到了中国证券监督管理委员会出具的《关于顺丰控股股份有限公司境外发行上市备案通知书》，这意味着顺丰赴港上市征途迈出关键一步；而杀入顺丰腹地的菜鸟则在今年3月选择取消上市计划，主动撤回上市申请。作为国内有影响力的两大快递龙头，对于上市采取不同的选择，背后有什么考量呢？

　　一、顺丰缺钱

　　当下，那家公司都缺钱，更别说重资产运营的快递公司了，但相比之下，顺丰比菜鸟更缺钱，菜鸟大树底下好乘凉，无论怎么分剥，菜鸟还是阿里的菜鸟，阿里不会放手不管，而阿里，盈余资金有上千亿之多，因此，顺丰力促上市，而菜鸟对融资的迫切性不是那么高，则撤回了上市申请。

　　去年6月起，3个月之内，极兔速递、顺丰控股以及菜鸟股份三家快递公司争先递交赴港上市申请，目前只有极兔速递于2023年10月成功在港股挂牌上市，

　　这是因为，极兔比顺丰更缺钱，上市更为迫切性，对于业绩承压，高速增长的极兔，登陆资本市场是当时最佳的破局之道，亟待上市带来新鲜现金流，否则将有生存危机。

　　因此，虽然时机并不理想，顺丰还是决定现在上市，5月的最后一天，顺丰控股成功拿到香港上市“路条”，拟发行不超过6.26亿股普通股并在香港联交所上市。

　　1、不是好时机

　　以开放著称的港股国际化程度有目共睹，香港金融中心的地位吸引了大量国际资本进入，有更高开放度、更快的效率、更加成熟的市场、更强的流动性。

　　香港作为国际金融中心之一，有众多国际投资者活跃于此，H股的公司将更便利得到国际投行和投资机构的研究覆盖，有更多的机会接触到海外投资者，扩大投资者交流面，从而实现上市公司的国际影响力的提升，同时，H股上市公司能更方便地在全球进行兼并收购，便于把握并购机会。

　　因此，选择在香港上市并没有错，关键是要选对一个好时机，可以这样说，影响快递企业上市决策的重要因素，就是当前的市场环境与企业自身战略需求，以及资本市场的窗口期。

　　更具体地说，一般选择资本市场较为活跃、公司盈利释放的背景下启动正式发行，还要考虑所有的外围形势，市场环境，主要是港股的变化情况，以及上市募集的资金量、上市后的效果等。

　　当前市场环境并不理想，近几年，港股表现较为弱势，如果从2021年初高点算起，港股的弱势已延续近三年，新股市场冷清，募资金额大减，在全球各主要指数表现中再度排名末尾，相对于今年表现强劲的美股与日本股市明显落后。

　　什么是上市的好时机？一个重要的标准就是，市场反映出企业的估值。不景气的情况下，面临估值收缩风险，甚至，一些上市对赌，达不到一定估值，可能还要赔钱给投资人，因此，大家都在等待更好时机和资本窗口，最近，京东产发暂缓在港上市计划，会待时机适合再筹备上市。

　　早在去年五月，传言顺丰拟在港二次上市，计划筹措30亿美元，接着，顺丰控股发布公告，希望在18个月内，到港交所上市。当时聘请普华永道为上市所需的审计机构，然而目前普华永道正遇到前所未有问题，重要客户频频解约，不知还是不是顺丰上市的审计机构。多地上市可以带来更多元的融资渠道，更强大的风险防御能力。

　　今年2月末，港交所信息显示，顺丰控股于2023年8月在港交所提交的上市申请，当前为失效状态，顺丰回应：正有序推进香港上市的各项工作，招股书失效属于港交所的正常交易机制，只要重新申请，再次上传招股书即可“激活”上市程序。

　　按理，顺丰已经在A股上市，具备公开的融资渠道，在港股上市，应不十分迫切，在当前市场估值不理想的情况下，顺丰对港股并非“只争朝夕”，然而，A股股票再融资政策自2023年起收紧，是顺丰缺了一条便利的融资渠道，另外，在港交所上市，顺丰控股通过国际资本市场取得融资，远远大于增发股份带来的摊薄效应。

　　最近，顺丰控股重新提交在香港上市申请，可能募资10亿至20亿美元，较此前市场流传的“20亿至30亿美元”大幅缩水，从而也证明，港股市场仍旧比较弱势，或许并不是王卫所期待的“最好时机”，顺丰有“流血”上市之嫌。

　　顺丰创始人王卫曾说，“赴港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间“，然而，当前的市场环境并不理想，顺丰为什么要急着上市呢？因为缺钱，说得好听一点，顺丰的上市决策反映了他们目前结合自身实际对市场环境的评估以及对未来发展方向的规划。

　　2、缺钱必须上

　　顺丰创始人王卫曾说过有点偏颇的话：上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金，顺丰不能为了钱而上市，而目前，顺丰是真的缺钱，港股上市，从某种程度上就是为了钱。当然，也出于国际化的长远考虑，利用全球化资本，实现规模快速扩张。

　　目前，顺丰的业绩是不错的，在去年同期高基数的基础上，一季度实现了业绩与营收平衡发展。顺丰在2016年借壳上市深圳A股，有过市值6000亿的高点，也经历了蒸发3000亿的低谷，股市的沉浮对顺丰发展影响并不大，关键是通过股市融了两笔钱。

　　顺丰2019年发行可转换债券，募资58亿元；2021年，在A股增发近200亿元，两笔款项共计258亿元，有效支撑了顺丰的投资需求，然而截至2022年底，累计用掉约230亿元，仅剩下30亿元。

　　物流是一个重资产行业，机场、货机、仓库、物流设备，前期均需要重金投资，凶猛的资本性支出吞噬了大量现金，在过去的4年间顺丰控股共获得净利润约258亿，获得的净现金约742亿，但是资本性支出达到了约800亿，出现累计资金缺口约57亿。

　　据说，投资21亿元，用于兴建湖北鄂州民用机场项目；鄂州机场旁边的空港产业园区开发，也是大投入；升级速运设备上，60亿元；在数智化供应链上，花了21亿元……总之，融的钱所剩不多。

　　顺丰的负债规模也不断攀升，财报显示，2018-2022年，顺丰的负债规模从347亿元攀升至1186亿元；资产负债率由上市初期的43.23%上升至2023年三季度末的54.57%，而且利息费用占净利润的比例由2018年的14.43%上升至2023年三季度的28.08%。

　　顺丰控股近年在经营与筹资方面的现金流均不算理想，2023年前三季度，顺丰控股的经营性现金流净额为209.76亿元，同比下滑13.95%；同期筹资活动的现金流为负数，-64.84亿元；这反映了顺丰控股近些年以借债为主的筹资方式已很难确保公司的资金需求。