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百丽真的倒下了么?几个问题不吐不快

2017/8/7 16:29:32来源:作者:

  2017年7月27日16点,百丽国际正式宣布从港交所退市,私有化价格为6.3港元/股,公司总估值为531亿港元,与市值巅峰时的1500亿港元相比,市值缩水65%,近千亿港元蒸发!


  朋友圈炸了窝,点开几篇文章,感觉“百丽”不像是退市,到像是倒闭一样,随便截几张图,大家感受一下这画风:


 


  “一代鞋王再见”、“11万员工何去何从”、“2万家门店何去何从”,像不像公司倒闭了?


  不少文章的结尾都用了同一句话来总结百丽退市"百丽的成功兴于百货商场的崛起,百丽的失败也源于对百货商场的无限执着,对电商的到来,丝毫没放在心上......."


  注意,里面用到了一个词,叫做“百丽的失败”,对于百丽退市,我今天聊三个问题:

  1、百丽失败了吗?

  2、百丽为什么要退市?

  3、百丽的利润为何会下滑?


  一、百丽失败了吗?


  在鞋服行业浸淫多年,见过不少品牌失败,那些失败的公司,几乎都有几个共同特征:

  1. 长期亏损,现金流越来越少;

  2. 拖欠供应商货款;

  3. 大量员工在市场上找工作;


  最近有一家典型——“乐视”,就完全具备以上3个特征,大家自行百度,再来看看“百丽”


  1.百丽盈利现金充裕——2016年盈利24.03亿人民币,如果一年赚24亿叫作失败,我也很想“这样失败”

 


  2.百丽没有欠款信息——百度搜索不到任何百丽的欠款信息(加盟商挑选品牌可以用这招)


 


  3.猎头圈没有大量百丽员工找工作——百丽管理团队增持公司股份,哪有空出去找工作?


 


  所以,百丽并没有失败!失败的“鞋王”是2016年亏损8.37亿的达芙妮,如下图:

 

达芙妮2012年利润9.75亿,2016年亏损8.37亿


  为什么达芙妮失败了,而百丽没有失败?百丽将来会不会像达芙蓉那样亏损8个亿呢?


  我的答案是:百丽不会,达芙妮的失败,在乎市场被严重稀释的情况下,仍然将“几乎所有的鸡蛋”放在一个篮子里,而百丽早就代理了Nike、Adidas、PUMA、Converse等运动品牌,和MOUSSY、SLY等潮流女装品牌,销售业绩已经占到半壁江山,如下图:


 

运动+女装占到总营收的50%左右


  百丽代理的运动品牌不用我多说,相信大家都知道,可那两个日本女装品牌MOUSSY和SLY,你有可能不知道:


 


  这两个不起眼的潮牌业绩怎么样呢?我没有具体数据,但“浙江巨子”王总裁经常在我耳边说:“MOUSSY这个小店过千万了,SLY这个店700万......”


  鞋类品牌经历了十几年的高速发展之后,市场一定会被稀释,在鞋类品牌走下坡路之前,百丽提前布局了运动品牌和女装潮牌,以每年15%的增长,或弥补鞋类品牌13%的下滑,到2016年,集团总业绩竟然有2.2%的增长,这是相当有战略眼光的:


 


  依我看百丽不但没有失败,而且是成功的战略转移,只是转移还在进行中...


  一定有人会问:百丽既然没有失败,那为何要退市呢?


  二、百丽为何要退市?


  百丽退市的原因,网上可以查到,简单梳理一下:

  1.截至2017.2.28,营收417亿元,归属股东净利润24亿元,同比下降18.1%。

  2.这2016-2017财年利润大跌到24亿,是从51亿、40亿、29亿一路跌过来的;

  3.鞋类业务持续疲弱,导致相关业务商誉减值其他无形资产也跟随减值


 

百丽国际利润连续3年跌幅在20%左右


  重点是第3商誉减值导致无形资产跟随减值;说白了,就是担心股价"跌跌不休",引发股民(包含持股员工)的恐慌性抛售,造成市值大幅度跳水,给股东造成巨额经济损失!  


  ESPRIT(思捷环球)如日中天时,股价高达133元,2006年前后,邢李原(林青霞老公)以每股69元~54元的价格卖掉ESPRIT的股份,套现214亿元离场,如今ESPRIT的股价是3.9元


 


如果你觉得ESPRIT是服装品牌,而且时间相隔十年,参考意义不大的话,我们再来看看另一个"鞋王"的前车之鉴——达芙妮2012年股价最高时为11.84元,今天的股价为0.7元,缩水94%,仅剩6%......

 


也就是说一个持股员工高峰期若能套现100万,5年后的今天仅能套现6万,如果是你,你会不会提前套现离职?


倘若百丽的持股员工也经历这样的5年,他们是否会中途套现离职?这样的核心员工离职,百丽东山再起,将再生变数......


既然百丽还能东山再起,2位创始人邓耀和盛百椒,为何要出售全部25.74%的股份套现100多亿离场?


 


我们看一下两位创始人的年龄就知道了:

邓耀1934年12月生,今年83岁,30后

盛百椒1952年5月生,今年65岁50后


百丽将产业结构优化到位,可能还需要5~10年,也就是说百丽的股价要重回7~10元,至少需要5年以上,你说两位老先生还等不等得起?


目前国内鞋服领导人,大多是70后,而他俩是30后50后,所以,两老现在套现100多亿离场,由管理团队与其他股东接手,是多赢的局面


我相信百丽迟早还会上市,只不过不再是香港交易所而已,到那时股价10元仅仅是个起点,拭目以待;



三、百丽的利润为何连续下跌?


百丽全国店铺2万家以上,对于见过"千城万店"的运动品牌利润下跌的我们,这个问题就很好解释了,先来看一组百丽2015年的数据:


 


1.2015年总业绩407.9亿,店铺20783家;

2.鞋类总业绩约210亿,店铺13672家;

3.运动+服装约197.9亿,店铺7111家;


由此可以计算出平均单店业绩为:

1.鞋类:153.6万/年,12.8万/月

2.运动+服装:278.3万/年,23.2万/月


运动与女装平均单店业绩接近300万/年,肯定是比较挣钱的,而鞋类的平均单店业绩150万就有点悬了,我们来看一下利润率:


2016

年报

营收

(亿元)

净利润

(亿元)

利润率
百丽 417 24.03 5.8%
奥康 32.5 3.05 9.4%
红蜻蜓 28.72 2.79 9.7%
千百度 32.07 2.05 6.4%
星期六 14.84 0.21 1.4%
达芙妮 65.02 -8.37 -12.9%


百丽的利润率是5.8%,其鞋类利润只会理 低,极可能低于3%,我们姑且按3%计算,153.6万X3%=4.6万/年,即3833元/月;


鞋类平均单店每月3833元这么点利润,还是从百货嘴里抠出来的(压低扣点),不然鞋类早就亏大了,你看看人家达芙妮2016年亏损8.37亿就知道了;


相对于鞋类市场的恶化,服装品牌市场就要好很多,除了逆境重生的李宁和美邦,利润率基本都在2位数,“怪胎”拉夏除外;


2016

年报

营收

(亿元)

净利润

(亿元)

利润率
雅戈尔 148.95 36.85 24.7%
安踏 133.46 24.45 18.3%
森马 106.67 14.27 13.4%
李宁 80.15 7.01 8.7%
拉夏贝尔 102.33 5.72 5.6%
利郎 24.12 5.4 22.4%
七匹狼 26.41 2.67 10.1%
珂莱蒂尔 15.99 2.3 14.4%
歌力思 12.29 1.98 16.1%
朗姿 13.68 1.6 11.7%
美邦 65.19 0.36 0.6%
报喜鸟 20.08 -3.87 -19.3%


  百丽等鞋类品牌的利润为何下跌得如此厉害? 真的如网上所说的互联网影响吗?那只是一个很小的原因,最根本原因有2个:


  1.消费渠道转移;N多购物中心开业,大量顾客从百货转移到购物中心,鞋类品牌很少跟过去,百货客流大幅下降,导致百丽等品牌业绩急剧下挫;盛百椒也坦言"最大的考验在于如何发展新渠道"



  2.开店数量过多;曾经每天开2家店,2015年店铺13672家,所有鞋类品牌开了多少店呢? 店铺过剩,顾客被稀释,业绩进一步下挫;


  在利润率本身较低的情况下一挫再挫,业绩自然掉到盈亏平衡点以下,大量亏损店铺开始出现,于是就造成了百丽现在的局面;


  鞋类品牌行情恶化到如此境地,每个鞋类品牌,都是这波“灾难”的参与者与受害者;但对于百丽来说,是危险更是机遇,熬死几个兔仔子,需求重新集中,老子还是王;


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